中信策略三因素叠加催化短期反弹-【资讯】

10月28日，国家统计局公布1-9月份规模以上工业企业经济效益数据；另外，新华社授权发布《中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，28日A股市场上涨2%以上。我们综合点评如下：评论：

工业利润4季度存在修复空间。国家统计局公布数据显示，1-9月份，工业利润同比增长7.9%，增速较1-8月份下降了2.1个百分点，增速下滑有所加快。利润下滑加快，原因可能在于，9月份，毛利率同比继续下降导致盈利能力下降，工业部门期末存货环比大幅下降1139亿元并且PPI环比下降加快导致存货投资对利润负贡献加大。但展望4季度，我们认为工业利润增速存在向上修复空间。这主要是因为，去年4季度消费品零售以及今年2季度固定资产投资实际增速都在回升，并且今年4季度出口可能继续改善，这将推动工业销售收入增速回升，因为根据我们前期研究，消费品零售实际增速领先工业销售增速4个季度，固定资产投资实际增速领先销售增速2个季度，出口增速与之同步。这样，销售增速回升将推动利润增速向上修复。

依法治国提升中长期投资信心。新华社授权发布的《中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)提出，“全面推进依法治国，总目标是建设中国特色社会主义法治体系，建设社会主义法治国家”，并详细分析了推进依法治国的五大原则与六大任务。结合《决定》全文，以及习近平总书记关于《决定》的说明，我们认为，四中全会依法治国主题的重要性不亚于去年三中全会全面深化改革主题。全面深化改革的最终目的是要让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发，让一切创造社会财富的源泉充分涌流，让发展成果更多更公平惠及全体人民。而要落实全面深化改革的顶层设计，则需要法治来保障。另外，根据我们前期分析，依法治国将改变目前我国经济发展中市场主体行为不可期预的现状，改变政府官员行为的短期化现象，遏制地方政府及官员干预司法问题，这将提升A股投资者的长期信心。

三因素叠加催化短期反弹，但空间不大。10月28日，上证综指、深证成指、创业板指数上涨幅度均在2%以上，全部A股市场有40余支股票涨停。

我们认为，主要由三重因素叠加作用导致：一是政策因素，即深改组第六次会议审议了《关于中国(上海)自由贸易试验区工作进展和可复制改革试点经验的推广意见》，上海自贸区的改革试点经验在成功运行一年之后，将进入到批量复制的新阶段，像天津港(600717)口、福建海西、广东前海等区域内的公司可能会迎来政策驱动的投资行情，这提升了相关板块的短期投资情绪；二是近日市场上有消息称央行向股份制银行投放的不是传统意义的SLF，而是MLF，是定向降息的明确指示，形成了无风险利率继续下行的市场预期；三是打新资金回流从资金面上推动了短期投资需求增加。这三重因素的叠加，催化了A股市场的大幅上涨。但我们认为，政策因素对市场情绪的提振难以持久，虽然4季度流动性将继续保持宽松格局、但货币政策全面降准降息的可能性不大，打新资金的回流效应也将逐渐弱化。因此，市场短期内可能会继续上行，但我们认为反弹空间不大，建议投资者防御为先，兑现收益。

（责任编辑：HN666）

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